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核心观点：
近期重点关注：(1)欧盟批准禁止俄煤炭进口，国际煤炭供需预期进一步收紧(详见广发煤炭3 月24 日报告《煤炭深度：详解煤价、油价、国际煤炭供需，重申看好煤炭》)：欧盟国家周四(4 月7 日)同意禁止从俄罗斯进口煤炭，将制裁措施首次扩展到俄罗斯能源行业。欧洲向俄罗斯购买煤炭大部分是在现货市场进行的，这些现货购买将在制裁生效后立即停止。对于非现货交易，欧盟给出了四个月的宽限期，这意味着欧盟要到8 月中旬才会全面禁止俄罗斯煤炭。在禁止俄罗斯煤炭进口后，欧盟预计将转向澳洲、印尼、南非等国家采购煤炭，但这些国家过去几年低位资本开支限制了产能扩张，再加上劳动力市场紧张、疫情、恶劣天气等对供应链的影响，增产空间有限，预计难以填补欧盟因制裁俄罗斯产生的缺口。(2)各公司陆续披露预增数据，业绩弹性显现：陕西煤业：Q1 扣非净利67.7 至76.7 亿元，同比+82%至+107%；兖矿能源：Q1 归母净利约66 亿，同比+193%；兰花科创：Q1 归母净利8.5-9.5 亿，同比+275%至+319%；电投能源：1-2 月归母净利约10.3 亿，同比+80%；山煤国际：1-2 月归母净利约8.4 亿，同比+293%；淮北矿业：Q1 归母净利约16.1 亿，同比35%；冀中能源：1-2 月利润总额约8.8 亿元，同比+200%；晋控煤业：Q1 归母净利润约9 亿，同比+78%；恒源煤电：Q1 归母净利约3.8 亿元，同比+54%；分红方面：中国神华分红约505 亿，A 股分红率100%，H 股分红率98%，兖矿能源和平煤股份2021 年也拟分红60%。
行业观点：我们延续此前的观点，认为在国际能源价格高企，以及稳增长持续强化的政策预期下，煤炭板块有望直接受益，继续看好板块。预计未来五年煤炭供给维持整体偏紧，需求仍维持稳健增长，而国内外供给端弹性较小，煤价中枢水平有望维持高位，煤炭企业资本开支整体继续下降，高盈利和现金流及分红的优势有望持续显现。更重要的是，港口和产地长协落地后，确立了盈利和分红高位的持续性。
继续重点看好盈利能力较强且具备资源和弹性优势的公司：陕西煤业、兖矿能源(A、H)、山西焦煤、中国神华(A、H)、潞安环能，并建议关注行业主线：(1)价格弹性较高的焦煤龙头：如淮北矿业、平煤股份等；(2)转型新业务提升估值的公司，如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。此外价格具备弹性的动力煤和无烟煤公司中煤能源(A、H)、晋控煤业等也建议关注。
风险提示。下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等。
（文章来源：广发证券）
文章来源：广发证券