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做非银金融10年的感悟：
重点不是你能把风险定价做得多好（因为骗子太多，骗术在不断迭代进化），重点是，你能不能忽悠到人乐呵呵地从你这儿把“风险买走”。（也就是加入他们）
持有一段时间后，这“乐呵呵”才会变成“骂骂咧咧”。
就像资本市场存在着太多“赚确定性钱”的高级皮条客，自然会收割那些指望在“不确定性”里面淘金的韭菜。
不分大小。
这两天爆雷的雪松信托，就从投资散户那里人均收割250万——
话说图片里最近拉横幅的在投资之前都不做舆情分析的吗？
比如知乎上有关于“雪松怎么样”的类似问题，先去找被“折叠”的回答（懂的都懂），就像这样——
明明白白，４年前就有人预警了。做风控的最大原则是，不要看别人说什么，看它最近做了点什么。
我搬砖调研时见过很多XX强的老板，一边说不差钱，一边问这次能批多少。一边说多了我可不要，一边嫌额度给得太少。
人生如戏，当老板全靠演技。
扯远了。
实际上这篇回答的日期，那时雪松还没有正式接盘中江信托，银监会的确认是在当年11月份。
我记得那个时候一个朋友就在群里说，接手中江的不会是个冤大头吧。
因为中江信托之前在明天系手里，已经很多项目爆雷。
而明天系的玩法（和流向），注定了很多雷在审计的时候是查不出来的。非标结构最大的问题之一，就在于不在账目之内的各种抽屉协议。
在潮水涌起时，这些抽屉协议或许还没有什么威胁，但只要潮水不涌了（还不是褪去，只是不涌），这些抽屉协议可就不是什么“防君子不防小人”的安慰函了。
所以，从时间线来看，对于雪松入股中江有两种解释——
第一，雪松没搞清明天系的玩法，所以吃了亏；
第二，雪松很清楚明天系的玩法，但因为自己的资金链压力，所以急需要一块信托牌照来帮自己搞自融撑住，即使这块信托牌照是有瑕疵的。
我倾向于第二个。
因为知乎上，同样有内部人兜了底——
雪松的主业看起来就两块，一个是大宗商品，一个是房地产，如果前者是左手倒右手，那么可能自融来的钱，就是砸向地产里去了。
当然，还有很多上市公司拿牌照，其实是为了躲避中小股东搞利益输送。关键点在于所谓的应收账款。（在我调研的上市公司中，还有一些比较大的撑到今天还没有爆雷，没关系，可以再等等，我估计也就这两三年）
总之钱去了哪里，只有广州首富自己知道。
他也曾经试图把风险转移出去（传要转给广州国资），但最终被打枪——
这点和我之前在《福尔摩斯的串串烧》里扒的路径一毛一样，现在不能展开说太明白了。
底层资产除了模糊的应收账款自融外，Z信项目也是一个很有意思的看点，尤其是云贵川那里——
投资人得做好一时半会儿……心理准备。
总之，原先盆满钵满的两条主线，地产、地方debt，大额投资人要好好掂量掂量。（因为这两条主线的利率拉高了中小微企业的利率，政策风险）
干非银金融的兄弟，今年也要更加小心，尤其是要低调。
洞就在那里，看找什么填了。
稿件来源：公众号南半球聊财经Jason不跪
