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钢材 | RB2201&HC2201
核心观点：产量和消费均下降库存延续去化震荡运行
主要逻辑：
①建材产量和消费均大幅低于去年同期，本周找钢调研数据显示建材产量和消费均下降，库存继续去化。2+26城市明年一季度限产将超30%，若其它地区产量不变，则明年一季度全国产量将同比下降12.5%，热卷及板材产量影响较大。昨唐山钢坯维稳，上海热卷上涨50，上海螺纹上涨10-30。
②地产、基建和制造业对钢材消费带动较差。10月地产数据继续全面大幅下滑，10月地产销售同比下降22%、投资同比下降5%，10月施工同比下降27%，新开工同比下降33%，地产对钢材的消费形成最大拖累。10月23日全国人大授权国务院在部分城市开展房地产税改革试点工作。挖掘机国内销量持续7个月负增长，基建对钢材消费的拉动较弱，不过后期新增专项债发行进度有望加快。11月财新制造业PMI为49.9，月环比下降0.7%。地产融资阶段放松逐渐被证实，市场悲观情绪得到一定修复。
③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值中性偏高。
投资建议：做多卷螺01价差
煤焦 | J2201 & JM2201
核心观点：蒙煤受疫情影响通关减少煤焦震荡偏强
1。后期观点：焦煤供给边际减少，需求边际增加，焦炭延续弱势但需求增加预期增强，双焦不宜过度悲观，盘面或有望走强。
(1)焦煤供给边际减少。产地煤方面，近期煤矿受顶库、利润收缩影响减产增多，使得原料煤供给边际减少，进口蒙煤方面，因甘其毛都口岸通关锐减，叠加下游焦企普遍低库存，冬储补库需求陆续启动，贸易商报价大幅跳涨，本日甘其毛都原煤报价上调至现汇价1400-1450元/吨，且部分贸易商有捂货惜售的情况，个别高报价有少量成交，较低点上涨250元/吨左右。短盘运输方面，中小贸易商普遍反馈短盘调车困难，目前短盘运费已上调至450-550元/吨，较低点上调200-300元/吨。使得今年受澳煤、蒙煤等影响处于低位的焦煤供给，近期供给再度边际收缩，后期关注煤矿生产、煤矿过年放假以及蒙煤通关情况。
(2)焦煤需求边际增加。前期国家干预煤炭价格，焦企考虑煤价后期下行，对于焦煤多暂停采购消耗高价库存为主，近期高价煤库存多消耗殆尽，部分焦企开启小单采购，刚需跌加后期冬储预期，焦煤需求预期持续好转。
(3)焦炭需求预期增加。一方面，近期贸易商逐步进场询价；另一方面钢厂逐步进入补库周期，考虑冬储补库即将到来、部分完成压粗钢任务钢厂或有提产预期、部分钢厂为明年一季度提产提前备库等，焦炭整体需求预期好转。
2。市场研判：单边建议区间偏强操作
3。风险：煤炭政策管控、蒙煤大幅通关、煤矿过年假期缩短、下游钢厂限产再度加码格等。
铁矿石 | I2201、I2205
核心观点：限产政策反复扰动，盘面窄幅波动
①供给宽松，到港减量，累库减缓。澳洲发运1783.1万吨(-36)，发中国的比例79.51%(-4.57%)，巴西发运746.4万吨(-12.8)，澳巴发运合计2529.5万吨(-48.8)，全球发运合计3148.2万吨(-131.5)。45港到港量1957.9万吨(-504.3)。在港船舶158条(-9)，压港改善。45港库存15251.47万吨(+145.28)。
②限产持续，铁水产量低位，港口成交一般。进口矿周消耗量1761.06万吨(+3.71)，以疏港量推算的铁矿石需求为1969.87万吨(-58.38)，以铁水产量推算的铁矿石需求为1411.69万吨(-2.17)，国内钢厂铁矿石库存10604.68万吨(-64.6)。最近一个交易日成交五日均值为104.05万吨(+1.01)。
③综合来看，采暖季限产、降能耗和减产继续推进，限产难放松，终端需求步入入淡季，明年一季度华北限产仍较严，冬储补库对价格的带动较弱。近期到港减少，预计12月中旬以前累库减缓，12月中下旬累库加大。全年粗钢减产目标基本已完成，钢厂利润扩大，12月份部分钢厂复产，需求将小幅回升，基本面边际改善，短期有限反弹。中期来看，看好明年二季度地产和基建需求，可以逢低买入05合约。长期来看，政策引导经济平稳运行，地产强刺激概率小，碳达峰控粗钢长期施行，供给过剩格局不变，矿价仍有下行空间，可以逢高布局远月空单。
市场研判：震荡操作。
（文章来源：中州期货）
文章来源：中州期货