昨日贵金属高位震荡，内盘日间跳水，夜盘反弹。主要原因在于美国PMI 数据开始向好，非农数据公布前市场不确定性开始加大，目前看，4 日非农数据公布前贵金属仍将高位震荡。
昨日黄金ETF 持仓突然下降4.08 吨，体现市场对即将可能的削债指引产生了回避情绪。
我们认为，近期重点关注6 月4 日公布的非农数据，是否产生明显修复，若成功改善，或将促使贵金属产生回调，此时可选择在回调中加仓；如继续恶化，或将使贵金属继续震荡偏强。事件公布前，可以选择买入跨式期权，做多贵金属波动率。
此外，美元经过一段时间下滑，短期内或有反弹需要，同时滞胀的逻辑近期已被市场消化，因此在削债预期的影响下，贵金属短期也有回调需要，但因为长期逻辑的变化，这种回调空间和概率可能受限。
长期看，美国资产负债规模创历史新高产生了对长期美元加息和通胀目标的约束：
美联储的加息空间受限，加息周期或将被延长。这使得贵金属受到削债和加息影响的预期减弱，回调或不及预想剧烈。未来贵金属表现将更多取决于美国经济的发展情况。
操作建议：1。等待非农数据公布，若向好，则等待回调后建仓多单；2。买入跨式期权组合，做多波动率。
风险因子：1。美国经济数据突然转向；2。美联储的前瞻指引变化
（文章来源：中信期货）
