内容提要：
1-5 月规模以上工业企业利润总额同比增长83.4%，前值为增长106.1%，两年平均增长21.7%，前值为22.3%；5 月当月规模以上工业企业利润总额同比增长36.4%，前值为57.0%，两年平均增长20.2%，前值为22.6%。
工业企业利润平稳增长，中上游好于中下游。1-5 月工业企业利润两年平均增长21.7%，较前值回落0.6个百分点，两年平均增速近4 个月连续保持20%以上的增速。5 月当月两年平均增长20.2%，比4 月回落2.4 个百分点。其中，采矿业持续加速，制造业小幅回落。同时，利润分化明显，中上游与中下游剪刀差问题仍旧存在，大中型企业利润表现好于中小企业。
量稳价增助力企业利润修复，利润率继续上升。5 月规模以上工业增加值两年平均增长6.6%，有助于企业利润保持稳定增长。PPI 再度跳升有利于中上游企业利润增长。单位成本费用同比下降，利润率持续上升，后者创1996 年以来新高，后续上行空间恐有限。
短期而言，供需均处于复苏阶段，工业企业利润仍在增长的通道中。未来需要关注下半年中上游涨价趋缓对中下企业利润挤压的缓解以及信用收缩对民营企业、 中小微企业的影响。今年经济复苏分化加大，意味着未来政策即使调整也不会出现全面收缩，而更多的会以结构性支持为主。
风险提示：央行超预期调控，贸易摩擦升温，通胀超预期，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，海外黑天鹅事件等。
（文章来源：国开证券）
文章来源：国开证券