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6月29日，西南证券发布研究报告称，由分部估值分析可得盛天网络2021年市值为54亿元，对应目标价22.5 元，中长期催化剂明确，并首次给予“买入”评级，报告预测，盛天网络2021年归母净利润1.51亿元，同比增长149.17%。
西南证券指出，盛天网络是深耕泛娱乐赛道的网娱平台龙头企业，其网娱平台业务有望摆脱疫情冲击重回平稳增长，“GAME+”与云游戏战略较有成效，目前已全资收购天戏互娱，新一代云游戏平台加码建设中，持续看好公司未来 IP 与游戏运营发展。随着重磅游戏《真·三国无双霸》2021 年暑假上线，公司有望迎来新业绩增长点，叠加游戏行业政策收紧影响边际减弱，云游戏平台未来有望贡献可观营收与利润，业绩增长情景较为明朗。
收购天戏互娱打造利润增长新引擎
盛天网络于2019年8月完成了对天戏互娱 70%股权的收购，进一步丰富 IP储备，并于 2021 年 1 月完成剩余 30%股权收购，随着负责监修的《三国志·战略版》在港澳台以及韩国地区贡献稳定流水，手游《真·三国无双霸》暑期上线，加之盛天网络启动 4.86 亿定增方案，战略升级新一代云游戏平，公司互联网游戏收入有望实现进一步增长。
通过收购天戏互娱，盛天网络拥有了《三国志 11》、《真三国无双 6》、《真三国无双 8》、《大航海时代 4》、《生死格斗 5》以及《末日之蚀》等精品日本 IP，参与监修或制作《三国志 2017》、《三国志·战略版》、《真·三国无双霸》以及《大航海时代：海上霸主》等移动游戏，目前已推出《三国志·战略版》，在国内外市场取得巨大成功。目前，盛天网络通过天戏互娱正在逐步切入版权运营市场，后续盛天网络有望在逐步推进版权业务的同时，将更多 IP 直接纳入上市公司主体旗下，将天戏互娱的既有业务和上市公司整体规划进行有机结合，一方面使得天戏的整体竞争力进一步提升，另一方面，也推动了公司业务扩张，丰富了公司业务矩阵。
打造云游戏生态圈或将迎来转型潜在破局点
西南证券认为，盛天网络新一代云游戏平台有望建立“IP+平台+分发+直播+电商”完整生态圈，网吧垂类用户有望逐步转化为云游戏平台订阅用户，潜在收入或达到2.8亿以上。
根据盛天网络定增可研报告披露，在提升平台 ARPU、GMV 方面，盛天云游戏平台计划打造“云游戏+电商”、“云游戏+直播+社交”新型商业模式，有望解决收费模式单一、用户付费低等传统云游戏平台问题；在整合营销与发行方面，盛天云游戏拟采用“云游戏试玩+游戏宣发+广告业务”模式，激发公司传统互联网广告业务潜力，同时将试玩门槛低的特点与游戏宣传发行相结合，有望增强游戏宣发效果，最终沉淀平台私域流量，形成自有的内容社区生态圈，迎来转型潜在破局点。
成本优势明显模式创新或带来新亮点
西南证券认为，公司财务表现良好，营收逐年递增，2020年营收同比增长36.4%，2011-2020年CAGR 为 28%，净利润实现企稳向好。且盛天网络作为较早一批布局云游戏产业链的企业，云游戏布局具有用户、技术、成本、资源获取等优势，公司仅需在随乐游云游戏平台基础上进行升级与迭代，升级大数据与云存储中心以提高数据存储能力，网吧已有的云机房亦可改造成边缘算力节点，软硬件成本大幅降低。在带宽方面，公司与湖北电信达成良好合作，有望进一步降低网络传输成本。
分析指出，云游戏整体市场将快速增长，但市场天花板远未临近。从竞争格局来看，根据艾瑞咨询披露，目前行业处于游戏厂商、电信运营商与互联网企业三足鼎立的态势，仍处于跑马圈地阶段，尚未完全形成固化的竞争格局，盛天网络存在突围的可能性，未来盛天网络有望持续发挥场景优势，将原有网吧、 电竞馆、手游馆、电竞酒店等专业游戏场景用户转化为新一代云游戏平台用户，云游戏业务有望为其贡献业绩新增量。
西南证券分析，盛天网络股权占比为 100%，将盛天网络互联网营销板块估值选取同行业可比公司顺网科技、号百控股以及心动公司进行对标，给予该板块 2021年7倍目标 PS，预期销售额为 4.3 亿元，可得该板块市值约为 30.1 亿元。游戏与 IP 运营板块估值选取同行业可比公司巨人网络、世纪华通以及中手游进行对标， 给予该板块 2021 年 15 倍目标 PE，预期净利润 1.59 亿元，可得该板块市值约为 23.9 亿元。将互联网营销与游戏运营两个板块市值相加，可得 2021 年公司总市值为 54 亿元，对应目标价 22.5 元。(CIS)
（文章来源：证券时报网）
文章来源：证券时报网